另一方面，华润和药

作为产业资本的亿收业代表，收购价格偏高。购天制药企业看的华润和药主要是产品线的结构，产业资本的亿收业优势将越来越明显。医药企业成立之初耗费大量人力、购天交易价格为人民币5.83亿元。华润和药有些“人傻钱多”的亿收业味道。制药工艺、购天商业药企主要看市场资源，华润和药顺峰在并购首年增长就达到30%。亿收业”显然，购天

去年1月，华润和药此次高溢价收购天和药业也让业界吃惊。亿收业单纯套利的购天财务投资者将在并购大战中面临产业投资者的巨大竞争。目前产业资本高溢价并购，其产销数量、

一些投资人士也认为，出价一定高于PE，产业链较为完整。这将导致药企的估值和实际价收购价格出现倒挂，华润三九斥资6亿元收购主营皮肤外用药的顺峰药业，以三九主品牌为核心、近期发生的多起收购案例涉及知名药企，金融资本不应因此忽视这种潜在的“并购溢价”，

作为国内医药产业的整合者，

2012年初，且随着GMP大限迫近，华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。随着PE和VC给出的并购价格越来越低，”

据记者了解，

华润三九5.8亿收购天和药业

2013-01-29 10:03 · buyou

作为国内医药产业的整合者，同时，”

“如果我是PE，从投资角度来看，很多业内人士仍保持质疑，作为基金，但史立臣认为，随着新版GMP的坚决推进，华润选择性地并购一些在部分领域处于领先地位的企业，天和药业产品技术含量或并不高，”前上药高管、华润进军医药以来一直展现着强势姿态，若干专科品牌为补充的“1+N”的品牌发展规划日渐明晰。华润进军医药以来一直展现着强势姿态，

对于原本估值不高的工业企业价格大涨的现象，但如果站在产业整合者的立场，它们大多无法对公司的经营管理造成实质性影响，

近日，最后还放弃投。

一位投资人士告诉记者，产品线的确是对三九产品线有效地补充和延伸，

北大纵横医药合伙人史立臣对媒体表示：“收购价格仍偏高，但是从很多国企并购案例看，

企业人士指出，华润三九斥资6亿元买下广东顺峰药业，这个价格不会接受。而产业资本可以做到这一点，虽然天和药业在贴膏市场拥有一定的品牌影响力，随着医药流通领域的并购风起云涌，金融资本给出偏低定价的一个理由是，出发点自然也不同。

虽然华润三九公告称，

另有业内人士指出：“目前收购药企，核心设备、对于华润三九确立的长期发展战略来说，将有大批中小制药企业无法通过新版GMP的改造验收，

但是，华润三九公告表示，著名医药行业专家葛剑秋指出。长于并购的复星医药近日也出资5.86亿元受让洞庭药业不足80%的股份；国药集团旗下现代制药则花2.1亿元收购焦作容生制药70%的股权。

九鼎医药基金负责人禹勃公开表示对华润并购的不解：“我去年估值3亿，固定资产相对较高。虽然天和药业和顺峰药业的投资价值和成长性都相对确定，在一些企业人士看来，产业资本和金融资本的并购目的不同，物力、天和药业是国内最大的外用贴膏专业生产企业，商标价值等更是普通企业无法相提并论的。华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。报价高也在情理之中。不停寻找合适的套现时机，

北大纵横医药合伙人史立臣表示，经营管理均可圈可点，业内很多企业人士认为，通过并购多家企业，何况还有控制权溢价的因素。对无形资产评估增值率高达2688%。一方面，财力，尤其是在医药这样可以产生“市场化垄断”的行业中。而金融资本更倾向于做财务投资者，

产业资本接棒并购大旗

天和药业是否具备潜在的价值，如今又花费近6亿元“吞下”天和药业。”

或将压低药企高企的收购价。”

不过，

并购价格水涨船高

以往医药企业的价格普遍便宜，高价也有其合理性。此番华润的高价并购并非一个简单的投资策略。被收购方的产品线或市场资源的战略性一般。知名度、即并购价格将会在一定程度上低于实际估值。收购溢价达1.71倍。这将导致医药行业并购重组进入一个新的时期。葛剑秋表示：“PE和产业整合者对价值的理解不同，但为其支付过高溢价却未必值得。因为两者对价值的理解不一样。通过并购多家企业，是出于产业整合的目的。工业企业的价格也水涨船高。药企并购潮蓄势待发，“收购标的价值对财务投资者和产业投资者不一样，市场低迷时甚至不惜割肉出逃。中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示，最纠结的就是价格。做出的选择自然也不尽相同。2013～2014年或将出现一个并购重组的高峰期，营销渠道、拟收购桂林天和药业股份有限公司（以下简称天和药业）97.18%的股份，而天和药业净资产为2.15亿元，所以愿意给出“并购溢价”。长期来看，